策略動(dòng)態(tài)/Strategy dynamics
分紅險(xiǎn)熱銷，有以下幾個(gè)原因：一是從壽險(xiǎn)產(chǎn)品看，今年以來資本市場(chǎng)波瀾不驚，投資屬性比較強(qiáng)的投連險(xiǎn)與**險(xiǎn)銷售不旺，各公司主動(dòng)轉(zhuǎn)向主攻儲(chǔ)蓄性的分紅 保險(xiǎn);二是從金融市場(chǎng)看，由于資本市場(chǎng)不景氣，基金等理財(cái)產(chǎn)品銷售不太理想，銀行渠道重新重視分紅險(xiǎn)的銷售;三是從宏觀經(jīng)濟(jì)與金融環(huán)境看，今年央行先后三 次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，收緊流動(dòng)性，市場(chǎng)對(duì)于加息和通脹的預(yù)期逐漸強(qiáng)烈,作為壽險(xiǎn)產(chǎn)品中抵御通貨膨脹和利率變動(dòng)的主力險(xiǎn)種，分紅險(xiǎn)銷售火爆;四是保險(xiǎn)會(huì)計(jì)制 度變革也是分紅險(xiǎn)高速增長(zhǎng)的重要原因。新的《保費(fèi)收入確認(rèn)和計(jì)量》標(biāo)準(zhǔn)對(duì)**和投連這類易拆分的產(chǎn)品，采取非常嚴(yán)格的保費(fèi)確認(rèn)方法，而對(duì)于分紅產(chǎn)品這類不 容易拆分的產(chǎn)品，則采取了非常寬松的保費(fèi)確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，這在客觀上也激勵(lì)了保險(xiǎn)公司紛紛主推分紅險(xiǎn)，提高市場(chǎng)份額。
可見，由于其兼具保障與投資功能，分紅險(xiǎn)熱銷有其客觀原因，客觀上也推動(dòng)了壽險(xiǎn)公司參與金融產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)，有利于滿足金融市場(chǎng)的多元化需求。但需要指出的 是，這種產(chǎn)品功能一體化的趨勢(shì)也使得保障及儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品的發(fā)展不具優(yōu)勢(shì)，保障功能面臨“邊緣化”。我們注意到，一些公司主力險(xiǎn)種分紅險(xiǎn)的新單保險(xiǎn)期限與保費(fèi) 占比出現(xiàn)“倒掛”，即長(zhǎng)期分紅險(xiǎn)的保費(fèi)收入占比低，而短期分紅險(xiǎn)的保費(fèi)收入占比很高，這也使得目前的分紅險(xiǎn)的長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄功能“弱化”，進(jìn)而有可能使得行業(yè)核 心競(jìng)爭(zhēng)力弱化。另外，分紅險(xiǎn)中躉交(一次性付清)以及短期比例的提高也會(huì)加大其滿期給付高峰的壓力，壽險(xiǎn)公司將現(xiàn)金流不足的風(fēng)險(xiǎn)。
眾所周知，保障功能為保險(xiǎn)公司所特有，是保險(xiǎn)產(chǎn)品較重要的內(nèi)含價(jià)值，也是保險(xiǎn)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的較主要內(nèi)容，而儲(chǔ)蓄與投資是兼具的功能，不能脫離、超越、替代保障功能。失去保障功能，失去對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的專業(yè)化經(jīng)營(yíng)，只是單純地強(qiáng)調(diào)資金儲(chǔ)蓄投資和資產(chǎn)增值，舍本逐末，失去核心競(jìng)爭(zhēng)力。但在產(chǎn)品功能一體化的態(tài)勢(shì)下，保險(xiǎn)公司的營(yíng)銷過分強(qiáng)調(diào)分紅險(xiǎn)的儲(chǔ)蓄投資功能而忽視其保障功能，而消費(fèi)者實(shí)際上也是把分紅險(xiǎn)視作投資品，希望以此獲得較高的投資收益率。這其實(shí)是對(duì)分紅險(xiǎn)的誤讀。
分紅保險(xiǎn)的紅利實(shí)際上來源于保險(xiǎn)公司的保守定價(jià)，即源于死差益、利差益和費(fèi)差益所產(chǎn)生的可分配盈余，利差益是紅利的主要來源。如果投資環(huán)境不佳，保險(xiǎn)公司實(shí)際投資收益沒有明顯高于預(yù)計(jì)投資收益而沒形成利差益，那么分紅主要來源于保險(xiǎn)公司對(duì)預(yù)定死亡率和預(yù)定費(fèi)用率的保守估計(jì)。其中，保險(xiǎn)公司實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生率低于預(yù)計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生率，即實(shí)際死亡人數(shù)比預(yù)定死亡人數(shù)少時(shí)所產(chǎn)生的盈余形成死差益;保險(xiǎn)公司實(shí)際的營(yíng)運(yùn)管理費(fèi)用低于預(yù)計(jì)的營(yíng)運(yùn)管理費(fèi)用時(shí)所產(chǎn)生的盈余形成費(fèi)差益。換句話說，“羊毛出在羊身上”，紅利其實(shí)是保險(xiǎn)公司將由于保守定價(jià)而多收的保費(fèi)退還給保單持有人。只有當(dāng)保險(xiǎn)公司實(shí)際的投資收益明顯高于預(yù)計(jì)的投資收益時(shí)，紅利才主要來源于利差益，分紅保險(xiǎn)的投資屬性也能在某種程度上體現(xiàn)出來。
如果將分紅保險(xiǎn)視為一種投資產(chǎn)品，這對(duì)保險(xiǎn)公司投 資的市場(chǎng)環(huán)境與資金運(yùn)用能力都提出了很大的挑戰(zhàn)。今年以來，資本市場(chǎng)的低迷使得壽險(xiǎn)公司陷于投資收益的壓力中，有的甚至出現(xiàn)較大的浮虧。如果壽險(xiǎn)公司給出 的分紅險(xiǎn)實(shí)際紅利與客戶預(yù)期偏離較大，很可能引起客戶退保，較大范圍的退保有可能會(huì)導(dǎo)致壽險(xiǎn)公司面臨現(xiàn)金流不足的風(fēng)險(xiǎn)。
因此，分紅險(xiǎn)市場(chǎng)喧鬧的背后需要冷靜的思考，壽險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展要回歸行業(yè)自身的核心價(jià)值。要根據(jù)資本市場(chǎng)環(huán)境調(diào)整自身的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而形成與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)匹配的負(fù)債結(jié)構(gòu)。 (作者系首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)教授)
