策略動態(tài)/Strategy dynamics
美國銀行首席投資官邁克爾?哈特尼特（Michael Hartnett）近日發(fā)布最新研報指出，近期的市場走勢證明，當(dāng)前人們顯然并沒有考慮通脹見頂?shù)臅r機等因素，也不知道如何交易通脹，但所有人都遵循一條基本的交易準(zhǔn)則：“不要和美聯(lián)儲作對”。
盡管美國的最新通脹數(shù)據(jù)十分驚人，美債市場的反應(yīng)卻平平。值得注意的是，美銀還指出，在股票和加密貨幣的投機泡沫受到打擊之際，市場對流動性的依賴仍然存在，并正在回到投資級和垃圾級信用債（圖4），意味著交易員仍然相信 “這是信用和股票的免費看漲期權(quán)”，直到美聯(lián)儲9月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布以及8月底杰克遜霍爾（Jackson Hole）附近的某個時間宣布縮減購債規(guī)模。
另一方面，美國銀行認(rèn)為通脹交易結(jié)束還有一個“簡單”的原因：通脹本身，飛漲的價格即將壓垮公司創(chuàng)紀(jì)錄的利潤率。
如下圖所示，美銀模型顯示，全球每股收益已經(jīng)在4月份達到了同比增長40%左右的峰值。此外，不僅美聯(lián)儲的貨幣刺激計劃即將縮減，財政刺激也已見頂。物價的飛速增長也將抑制消費者的購買力和消費開支。
因此，美銀認(rèn)為，未來三個月，創(chuàng)紀(jì)錄的CPI將導(dǎo)致國債收益率下降67個基點。預(yù)計三季度，防御股的表現(xiàn)將超越周期股。
美銀還指出，上周美國申請失業(yè)救濟人數(shù)降至38.5萬，小公司提供的工作機會也非常好。然而，這一切即將逆轉(zhuǎn)：到6月底，21個州（占勞動力市場的27%）將選擇不接受延長失業(yè)救濟。到9月5日，所有50個州的失業(yè)救濟將全部結(jié)束。
把這些變量放在一起，哈特尼特得出結(jié)論：“如果7月/8月的非農(nóng)報告顯示就業(yè)增加，平均時薪下降，金發(fā)姑娘（Goldilocks）——即高增長和低通脹同時并存——將繼續(xù)存在。但如果就業(yè)增加，且平均時薪增加，那么通脹將不是暫時的。”
