策略動(dòng)態(tài)/Strategy dynamics
金十?dāng)?shù)據(jù)此前報(bào)道，多家外媒援引消息人士報(bào)道稱，拜登計(jì)劃將年收入超100萬美元人群的資本利得稅從目前的20%提升至39.6%，疊加投資收益附加稅和州層面的稅收后，包括紐約、加州等地區(qū)的富裕人群資本利得稅將超過50%。
對(duì)此，一些華爾街人士憂心忡忡。但高盛卻認(rèn)為，這不過是進(jìn)步派人士最新的“白日夢(mèng)試探氣球”，實(shí)際上并不會(huì)發(fā)生，不過是他們?cè)O(shè)定的談判 “要價(jià)”而已。高盛預(yù)計(jì)“國(guó)會(huì)只能達(dá)成比較溫和的上調(diào)幅度，可能上調(diào)到28%左右” 。
因此，高盛認(rèn)為，拜登擬提的議案中沒有實(shí)際的“意外之處”，以前在大選期間已經(jīng)提出過。盡管目前尚不清楚何時(shí)會(huì)提高稅率，但高盛的經(jīng)濟(jì)學(xué)家“認(rèn)為不太可能將新稅率應(yīng)用于5月前已實(shí)現(xiàn)的收益，并且上調(diào)措施更有可能在2022年1月1日才生效。
高盛的亞歷克·菲利普斯（Alec Phillips）在報(bào)告中寫道：
預(yù)計(jì)美國(guó)國(guó)會(huì)只會(huì)通過縮減版本的增稅法案。如果將長(zhǎng)期資本收益稅上調(diào)到43.4%那將是100年多以來最高的。我們認(rèn)為，最有可能調(diào)高到28%，這個(gè)稅率介于當(dāng)前稅率和拜登提議稅率之間，也是數(shù)十年前里根總統(tǒng)和民主黨掌控的眾議院達(dá)成過的稅率。
菲利普斯還稱，在接下來的幾個(gè)月中，這個(gè)問題很可能會(huì)持續(xù)變化。他預(yù)計(jì)拜登總統(tǒng)在4月28日的國(guó)會(huì)聯(lián)席會(huì)議上發(fā)言時(shí)，可能在其他主題中討論到這個(gè)問題。拜登政府也可能在5月初發(fā)布向國(guó)會(huì)提交的2022財(cái)年預(yù)算中，提供包括資本收益在內(nèi)的稅收建議。但是，具體的發(fā)布時(shí)間仍不清楚。
在此期間，中間派參議院民主黨人，例如參議員喬·曼欽（Joe Manchin）和凱爾斯頓·西內(nèi)瑪（Kyrsten Sinema）可能在評(píng)論澄清關(guān)鍵的搖擺選票掌握在哪些人手里。
至于上調(diào)后的稅率生效時(shí)間，菲利普斯認(rèn)為有三種可能：
第一，不早于5月，國(guó)會(huì)有時(shí)會(huì)在將法案提交眾議院之日起使稅收政策生效；
第二，7月至9月之間的某個(gè)時(shí)候，使較高的稅率對(duì)法案生效后實(shí)現(xiàn)的收益生效；
第三，從2022年1月1日起生效，上一次國(guó)會(huì)立法提高利率時(shí)，政策于1986年10月成為法律，但直到1987年1月才生效。
菲利普斯總結(jié)稱，盡管不能完全排除加稅是否會(huì)溯及之前獲得的收益，“但我們認(rèn)為非常不可能溯及到2021年5月之前實(shí)現(xiàn)的收益”。
至于市場(chǎng)影響，以大衛(wèi)·科斯汀（David Kostin）為首的高盛分析師寫道，最早在10月份，上調(diào)稅率會(huì)令美股漲勢(shì)減速，但持續(xù)的時(shí)間會(huì)很短，美股之后會(huì)重新上漲。高盛的策略師寫道：
“歷史記錄表明，資本收益稅率上調(diào)前，股價(jià)下跌、股票配置減少，動(dòng)能股表現(xiàn)不佳。但是，任何潛在的拋售都將是短暫的，并且將在隨后的季度中逆轉(zhuǎn)?！?
高盛說，從邏輯上講，在短期下跌中，此前漲幅最大的股票可能受到的打擊最大。其中包括特斯拉以及FAANG等大盤高科技股；在標(biāo)普500指數(shù)中，Gap Inc．，L Brands Inc．和Etsy Inc．料也將受到打擊，它們?cè)谶^去12個(gè)月中均至少上漲了200%。
高盛表示，2013年奧巴馬政府上調(diào)資本收益稅時(shí)，最富裕的1%美國(guó)人毫無意外是最大的股票拋售者。但是，盡管如此，標(biāo)普500指數(shù)當(dāng)年還是上漲了30%，并創(chuàng)下近十年來的最大漲幅。
高盛估計(jì)，到10月份，收入最高的1%美國(guó)人將持有約1萬億美元的未實(shí)現(xiàn)資本收益。策略師們寫道，2013年，該群體出售了“其初始股權(quán)資產(chǎn)的1%，按當(dāng)前價(jià)值計(jì)算，相當(dāng)于出售了約1000億美元股票”。但是，一旦稅法在2013年生效后，這群人便轉(zhuǎn)而買入相當(dāng)于其持股量4%的股票，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了他們的拋售量。
在瑞銀美國(guó)股票策略負(fù)責(zé)人凱斯?帕克（Keith Parker）追蹤的模型中，資本利得稅稅率是一個(gè)變量。從歷史上看，在其他所有條件都相同的情況下，當(dāng)這個(gè)稅率發(fā)生變化時(shí)，標(biāo)普500指數(shù)的市盈倍數(shù)也會(huì)變化。新提議的稅率可能意味著PE倍數(shù)下降7%。這是因?yàn)檩^高的稅率可能會(huì)使股市情緒低落，投資者為收益繳稅的意愿降低。
帕克表示，動(dòng)能股可能受到的沖擊最大，正如1986年長(zhǎng)期資本利得稅從20%被上調(diào)后28%之后的情況那樣。帕克說：
“因此要考慮的另一點(diǎn)是，具有大量?jī)?nèi)含資本收益的股票是否開始對(duì)此定價(jià)了呢？而且我們已經(jīng)看到了過去發(fā)生這種情況的一些證據(jù)?！?
